VPFF har gjennomført en analyse av ECM-aktiviteten i utvalgte europeiske land. Det norske kapitalmarkedet, med Oslo Børs som kjerne, har over flere tiår utviklet seg til å bli et av de mest velfungerende og aktive egenkapitalmarkedene i Europa, særlig innen finansiering av små og mellomstore børsnoterte selskaper (SMB). Målt per innbygger fremstår Norge som en klar europeisk leder når det gjelder antall egenkapitalemisjoner og kapitaltilførsel via børsen. Denne posisjonen er ikke et resultat av enkeltstående reformer, men av en langsiktig oppbygging av markedsinfrastruktur, kompetansemiljøer, tillit og en investorkultur preget av risikovilje.
Samtidig er det økende usikkerhet knyttet til om denne posisjonen kan opprettholdes fremover. Endringer i rammebetingelser, særlig innen beskatning av eierskap, kapital og formue, har de senere årene svekket insentivene for privat kapital til å investere i norske børsnoterte selskaper. I lys av erfaringene fra sammenlignbare markeder, særlig Sverige, fremstår det som en reell risiko for at Norges relative fortrinn innen børsfinansiering av SMB-er kan bli gradvis erodert dersom dagens utvikling fortsetter.
Denne rapporten har en todelt vinkling. Først redegjøres det for hvordan og hvorfor det norske kapitalmarkedet har blitt helt ledende i europeisk sammenheng. Deretter analyseres de viktigste risikofaktorene knyttet til dagens rammebetingelser, og hvilke implikasjoner dette kan få for verdiskaping, omstillingsevne og kapitaltilgang i norsk økonomi.